居高望远,破化合物半导体之局
   
5G 时代,低延时、高传输速度、多接入终端的运用场景对器件提出了更加严苛的要求,以砷化镓、氮化镓与碳化硅为代表的三五族半导体元件具有优异的高频特性,能广泛运用在基站、移动射频、光通信器件中。在自主可控必要性升级的背景下,我国半导体产业上升到战略高度,化合物半导体产业也得到政策与资金的支持。以15 年为起点,三安延续其三五族化合物半导体领域的生产经验,正式涉足化合物半导体制造业的晶圆代工服务,将业务范围从LED 芯片拓展至通讯射频、光通信与电力电子等四大领域。
   
时不我待,构建化合物半导体大平台三安力争做国内领先的化合物半导体平台化企业,既要做到技术与产品比肩海外优质厂商,又要做国产化先行者。台湾地区企业依靠代工模式成为全球半导体产业的重要一环,近年来大陆企业逐渐具备代工模式所需的技术、规模、成本与灵活性等特质,不断将代工机遇收入囊中。稳懋的成长与砷化镓材料的发展有较大关联,而5G 时代催生的化合物半导体材料需求爆发又将给更多代工厂商机遇。区别于稳懋仅布局通讯射频与光电器件领域,三安的资源更丰富且眼光更为长远,全体系的化合物平台建设将助力三安拥抱5G时代的机遇,为客户提供全面服务,实现国产化全布局,完成“芯”超越。
   
三维对标,国产化先锋全面突破三安全面布局、形成合力,在射频器件、光通信与电力电子器件上分别对标稳懋、Lumentum 与英飞凌三大巨头,有望复制成长经验并打造独有竞争力。
   
射频器件领域,三安有望沿袭稳懋的成功路径,成为全球IDM 与IC 设计厂商的优质伙伴;光电器件领域,展望Lumentum 的成长轨迹,三安也将一同瓜分光通信与VCSEL 市场的蛋糕;电力电子领域,英飞凌致力于推进碳化硅材料在功率半导体中运用,行业前辈Cree 的布局也展现了碳化硅的潜力,三安的进入有望丰富电力电子领域的代工选择,成为国产化代表。
   
投资建议
   
我们认为三安未来将是化合物半导体平台化企业,属于中国半导体核心资产,持续看公司未来的持续成长空间。我们预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.98 元、1.23 元、1.53 元,维持“买入”评级。