LED芯片:供需关系结构性分化,利好行业龙头
   
从供给端来看,中低端领域的LED芯片竞争加剧,加速小厂老旧产能的出清,长期来看将刺激LED芯片行业集中度的提升,利好LED芯片龙头,高端领域的竞争格局相对稳定,随着国际巨头逐步放弃传统LED照明业务,产能转移利好大陆LED龙头;需求端整体向高端迁徙,Micro/MiniLED打开成长新空间,提前布局且占有技术优势的LED芯片龙头有望充分受益。
   
化合物半导体:百亿美元大市场,国产替代加速
   
砷化镓半导体的市场规模近百亿美元,随着4G时代的发展和5G及物联网的崛起,多模多频的砷化镓微波功率器件需求量将大幅提升;氮化镓半导体在新能源、智能电网、4C产业及物联网的应用逐步拓展,潜在市场规模达94亿美元;碳化硅功率半导体瞄准600V以上的市场,市场容量有望超过20亿美元;中国的政策积极推进集成电路的国产化,集成电路产业基金投资三安光电推动化合物半导体国产替代加速。
   
三安光电:LED芯片龙头强者恒强,化合物半导体成长可期
   
三安光电作为国内LED芯片龙头,具有强大的技术壁垒,在专利、客户和产品方面远远领先于其他国内厂商,有望受益于产能转移和行业集中度提升;化合物半导体领域,公司在集成电路产业基金的助力下切入化合物半导体产业,并携手环宇进行持续布局,2017年公司已布局完成6寸的GaAs和GaN部分产线,产品获得部分客户认证通过并进入小量产阶段,达产后三安有望成为全球具有竞争力的半导体厂商。
   
盈利预测与投资评级
   
公司已发布2018年中报,实现营业收入41.73亿元,同比增长2.62%,归母净利润18.53,同比增长22.32%。我们预计公司2018-2020年营业收入为103.19/133.46/175.95亿元,同比增长22.94%/29.33%/31.84%,归母净利润分别为39.17/50.93/66.35亿元,同比增长23.70%/30.02%/30.28%,EPS为0.96/1.25/1.63,对应PE为16/12/10。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间,维持公司“买入”评级。
   
风险提示
   
LED芯片价格快速下滑,扩产进度低于预期,新技术渗透不及预期,客户认证进度不及预期。