持续增持和回购:董事会决议拟回购2-8亿元。按最高18元的回购价格计算,回购数量为1,112--4,445万股,约占总股本的0.2727--1.0899%。回购最高价高于当前股价22%,具体回购价格由股东大会授权董事会在回购实施期间确定。公司数位高管近期刚完成近1200万元增持,均价16.33元。大股东在5月至8月初完成增持6.2亿元,均价20.37元。
   
LED业务持续增长:全球龙头的规模优势和气体、衬底等自制的垂直一体化布局优势带来三安的持续竞争力。三安持续扩充LED芯片产能,市场份额有望从20%提升至40%。mini-LED和micro-LED将带来数倍于当前市场的空间,并有望在四季度实现商用产品的批量化。LED逐步成为汽车照明的主流,全资子公司安瑞光电已成为北汽等多家汽车品牌的供应商,客户规模及层次正在稳定提升。
   
化合物半导体快速放量中:化合物半导体子公司三安集成上半年实现6700万元营收,同比远超去年同期的480万元,也是去年下半年2110万元营收的三倍以上。在中兴事件后,化合物半导体国产化需求进一步急迫,给三安带来战略发展机遇。公司SiC业务进展顺利,有望在电力电子等应用领域实现进一步批量化。5G将带来化合物半导体需求的高增长,公司砷化镓射频产品出货客户累计58家,14家客户已量产。核高基重大专项—5G移动通信功放芯片项目按计划正常进行中。光通讯芯片已累计送样26件,部分产品实现量产并已实现销售。
   
财务预测与投资建议
   
公司上半年经营性净现金流18.6亿元,同比增长超过40%。公司股价自17年10月下跌已超过50%。我们预测公司18-20年EPS分别为0.96/1.18/1.43元(原预测为1.04/1.33/1.67元,根据中报情况调整芯片和半导体的营收),根据可比公司给予公司18年21倍PE,对应目标价为20.16元。
   
风险提示
   
LED需求不达预期、化合物半导体客户认证进展不达预期。