事件 三安光电公布2018年半年报。2018H1公司实现营业收入41.73亿元,同比增长3%,实现归母净利润、扣非归母净利润分别为18.53、14.35亿元,同比分别增长22%、10%。
   
营收、利润稳步增长,费用率、毛利率基本稳定 2018H1公司实现营业收入41.73亿元,同比增长3%,主要是生产规模扩大,产销量上涨。2018Q2实现营业收入22.28亿元,同比增长7%。
   
公司实现归母净利润18.53亿元,同比增长22%。实现扣非归母净利润14.35亿元,同比增长10%。2018Q2公司实现归母净利润8.85亿元,同比增长7%。实现扣非归母净利润7.92亿元,同比增长14%。
   
期间费用率8.15%,相比2017年上升-0.11个百分点,主要来自管理费用率和财务费用率的下降。财务费用下降主要是汇率变动导致汇兑净损失减少。管理费用率6.04%,相比2017年增长-0.19个百分点。销售费用率1.69%,相比2017年增长0.53个百分点,主要是广告宣传费增加。2018Q2期间费用率6.44%,同比增长-1.3个百分点。管理费用率5.59%,同比增长0.96个百分点。财务费用率明显下降。销售费用率环比基本持平。
   
公司毛利率48.88%,相比2017年提升-0.09个百分点。净利率44.4%,提升6.7个百分点。2018Q2公司毛利率46.92%,同比增长-3.69个百分点,环比增长-4.21个百分点。净利率39.7%,同比增长0.03个百分点,环比上升-10.08个百分点。 LED芯片价格承压,化合物半导体持续推进 公司LED 业务营收41.06亿元,相比去年同期增长不高。化合物半导体集成电路业务进展顺利,客户范围进一步扩大,上半年实现营收0.67亿元,与2017全年相比,增幅超过1.5倍,随着产品品种增多和客户信赖度增强,该业务前景广阔。
   
公司存货24.88亿元,相比2017年提升6.97亿元,仍处于高位,存货营收占比约60%。预计公司还需要进一步去库存,芯片价格有下行压力。 公司已经是国内LED行业龙头企业。现阶段LED产业持续向大陆转移,产业集中度不断提升。公司产能、研发能力、技术水平均不断提升,Mini LED和Micro LED的兴起将进一步拓展市场空间,公司将业务拓展至化合物集成电路领域,看好公司未来成为具有国际竞争力的半导体厂商。
   
盈利预测与投资建议
   
预计2018~2020年公司EPS分别为0.92、1.14、1.39元,分别对应、14、11 X PE。维持“增持”评级。
   
风险提示
   
1、产品价格下滑的风险;2、化合物半导体进度不及预期的风险。