三安发布半年报,收入利润均有所增长。公司上半年收入为41.73亿,同比增长为2.62%,归母净利润为18.53亿,同比增长为22.32%。单二季度来看实现收入22.28亿,同比增长为7.3%,环比增长14.57%,实现归母净利润8.85亿,同比增长7.38%,环比下降8.64%。其中单二季度扣非后净利润实现7.92亿,较一季度6.43亿上涨23.17%,较17年单二季度6.92亿,同比上涨14.43%。从扣非后净利润来看,公司整体盈利情况依旧保持不错,受二季度LED芯片价格下降影响较小。
   
毛利率略降,存货维持一季度水平,LED芯片价格下降依旧是三季度重点关注的问题。公司公布18上半年的毛利率为48.88%,较18年年一季度毛利率51.13%出现下滑,其中单二季度毛利率下降到46.92%,已经处于较为合理的水平。我们预期三季度依旧会降价,全年蓝光芯片整体降幅预期控制在30%-40%,在市场均在保持正常扩产速度的条件下,LED芯片价格在三季度还会下降。在存货方面,公司二季度末存货较一季度末略有上涨,在LED芯片生命周期内,高存货从侧面可以印证价格依旧存在压力,因此,LED芯片价格依旧是三季度重点关注的问题。
   
330亿南安项目建设预计在3季度开始逐步进场。公司固定资产在2季度底较1季度底开始出现增长,达到83.63亿,其中一季度底为81.08亿,其中在建工程中的一部分项目也会随着公司产能逐渐达产,在第三第四季度增加公司的固定资产数额,不断抢占市占率。同时,化合物半导体项目也会不断进展,在市场拓展与产能达产等多个角度均有不错的表现。公司化合物半导体集成电路公司业务进展顺利,客户范围进一步扩大,上半年实现营收规模0.67亿元,相比较于2017年度全年实现的营收增幅超过1.5倍,而且随着产品品种的增多和客户信耐度的增强,前景广阔。
   
公司监事、高管人员参与增持公司股票1000万,彰显对股价的信心。公司部分监事、高级管理人员拟增持本公司股份,基于对公司目前股价表现及未来发展的信心,在符合有关法律法规的前提下,合计增持公司股票金额不低于人民币1000万元。
   
我们下调公司2018/2019/2020归母净利润从43.24亿/52.12亿/63.24亿至37.62亿/48.88亿/55.66亿,未来2年CAGR 为21.64%,对应的EPS为0.92元/1.20元/1.36元。维持“买入”评级。
   
风险提示:警惕LED芯片市场扩张速度加快带来价格大幅松动。下游需求后续若不够强劲影响上游供给价格。政府对于芯片行业的补助力度值得重点跟踪。