事件:
公司发布2018年一季报,报告期内实现营收19.4亿元,同比略降2.26%;实现归母净利润9.68亿,同比增长40.14%。
公司发布股东增持公司股份公告,5月2日当日,三安集团增持公司股份555.8万股,占总股本0.14%;同时拟在未来3个月内继续增持公司股份,增持范围落在5-15亿元之间,不超过公司总股本2%。
评论:
1、产能大幅提升,实际存货增长有限:公司一季度增速有所放缓,营业收入19.4亿元,同比略降2.26%;实现归母净利润9.68亿,同比增长40.14%,扣非增长5.17%。公司营运效率持续改善,一季度毛利率创下历史新高,达51.13%。值得关注的是公司的存货水平,三安光电一季度存货达22.25亿,同比增长了110.53%,环比增长24.18%。看似存货增速较快,但考虑到公司的产能亦同比提升了77.78%,将带动安全库存同比增长。所以扣除合理的安全库存外,公司的实际存货增长为3.46亿,对公司影响有限。
2、高基数影响一季度增速,二季度有望回升:公司2017年一季度营收19.9亿,同比增长68.9%,是全年增速33.82%的两倍多,下游需求旺盛使得公司接近满产。从营收结构来看,过去三年内每年一季度均是公司的业绩低点,营收占全年的19%左右,而2017年一季度的占比为23.71%,为历年最高水平。高基数影响了公司18年一季度的营收增速。展望二季度,由于下游LED芯片需求仍在持续增长,三星miniLED订单将逐步落地,化合物半导体业务也开始陆续放量,海外客户持续开拓中,预计公司的二季度营收增速将开始回升。
3、股东增持彰显信心:本次增持充分体现了公司股东对未来持续发展的信心,公司产能规划完善,团队人才齐备,看好公司在LED,化合物半导体领域的布局,未来随着Micro-LED,消费电子射频前端、雷达及5G基站、汽车电子等市场应用的不断突破,将打开公司未来的成长空间。
估值与投资建议:预计公司 18/19/20 年的 EPS 分别为1.04/1.37/1.67元,分别为20.2/15.3/12.5 倍, 维持“强烈推荐-A”投资评级和目标价 31.2 元。
风险提示:宏观经济景气度下降,竞争加剧,Micro LED及化合物半导体业务拓展不及预期。