我们认为产业转移+集中度提升趋势下,LED芯片龙头有望强者恒强。目前LED芯片产业呈现产能向大陆转移、行业集中度提升两大趋势,三安通过扩产提升份额+创新技术研发,技术进步加规模优势带动成本下降,从而抵消短期价格波动对毛利率影响。我们预计公司今明两年通过持续扩产、份额有望快速提升,占据全球绝对领先地位,行业格局日趋稳定龙头强者恒强!
   
从普通照明、背光源、装饰到汽车照明、mini LED/microLED,公司通过产品技术研发持续提升产品附加值。目前市场担忧集中在LED芯片厂商扩产带来的产品降价,我们认为从需求来看LED在汽车照明、小间距等领域仍处于快速渗透之中,mini LED/microLED新兴应用带来需求增量同时附加值也在大幅提升,清晰度、画质、厚度、反应速度等方面都是优秀的解决方案,一旦规模化应用将成倍放大需求空间!除此以外,光医疗、安全、杀菌消毒等创新应用将成为新的增长点和成长动力。
   
从LED到化合物半导体!我们预计大基金二期重点预计向存储、先进工艺、化合物半导体、特色工艺、硅材料及面板等核心领域重点投资,围绕核心领域龙头企业建立产业生态圈。公司作为LED芯片国际龙头,依托LED外延、芯片工艺在III-V族化合物半导体布局深厚,从研发投入、产业化进展来看国内绝对领先。目前进度来看公司月产能接近万片,PA/switch产品逐步开始验证出货,光通信、滤波器产品研发中。此前333亿元投资议案加码彰显公司决心,未来将立足于Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用,以砷化镓、氮化镓、碳化硅、磷化铟等半导体新材料所涉及到的核心主业做大做强,打造具有国际竞争力的半导体厂商!
   
我们预计公司2018-2020年实现归母净利润43.1/55.9/73.2亿元,2018-2020年EPS分别为1.03/1.37/1.79元,对应2018-2020年20.1/15.1/11.6倍。给予“买入”评级
   
风险提示:LED行业需求不达预期、化合物半导体进展不达预期