事件:三安光电发布2017年年报,报告期内实现营业总收入83.94亿,同比增长33.82%,归母净利润31.64亿,同比增长46.04%,扣非后归母净利润26.53亿,同比增长52.49%,EPS为0.78元/股。Q4单季度实现营业收入21.11亿,归母净利润7.87亿,扣非后归母净利润为6.93亿。
   
主要观点:
   
业绩符合预期,受益产能释放,LED市场需求旺盛。2017年芯片、LED产品与材料、废料销售收入都有较快增长,其中LED新增产能释放与行业需求增长,芯片、LED产品产品收入增长25.54%,毛利率提升8.61个百分点;材料、废料销售也有也有较大规模成长,整体收入增长67.65%,但毛利率下滑13.66个百分点。综合来看,2017年毛利率提升7.14个百分点。
   
市场有望维持较高景气度,公司规模优势显著。公司现拥有MOCVD设备产能规模居国内首位,规模优势明显。作为全球LED行业龙头,强者恒强的马太效应已经显现,此前公司与三星成为重要的合作伙伴彰显了公司的龙头地位。随着行业集中度提升,三安光电的市场占有率将会进一步提升。目前LED市场需求旺盛,在行业景气度不断提升的背景下,未来全球LED照明渗透率仍有翻倍空间,此外LED汽车照明等市场规模也在不断扩大。
   
lMicroLED战略合作,打开未来成长空间。MicroLED显示屏作为下一代显示技术在发光亮度、省电、解析度方面具备较强的优势,市场前景普遍被看好,苹果、索尼、三星等国际大厂开始积极布局,未来随着未来成本逐步降低,有望在大尺寸显示设备、AR/VR等领域率先获得应用。集邦咨询数据显示,预计2025年大尺寸MicroLED显示器市场规模将达到19.8亿美元,公司与下游企业战略合作,有望为业绩成长提供长期动能。
   
盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.80元、1.04元和1.34元,对应的动态市盈率分别为29倍、22倍和17倍,给予“推荐”的投资评级。
   
风险提示:技术风险;行业周期性风险。